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三年业绩连降、家族治理闭环、募资合理性存疑，这家苦等683天终获“提交注册”的液压元件企业南通股票配资，距离真正叩开A股大门仍有重重关卡。

2025年12月8日，江苏耀坤液压股份有限公司的IPO申请终于进入提交注册阶段。这一刻距离其2024年1月25日通过上市委会议已过去整整683天，创下注册制实施后主板IPO项目过会至提交注册的最长等待纪录。

在招股书中，耀坤液压将自己定位为“液压元件及零部件供应商”，主要产品包括油箱、硬管和金属饰件，应用于挖掘机等工程机械主机设备。然而2022年至2024年，公司营收从7.07亿元降至6.43亿元，扣非净利润从1.41亿元滑落至1.14亿元，连续三年业绩下滑。

01 业绩持续下滑与周期依赖，主板稳定性的严峻考验

招股书显示，耀坤液压的业绩轨迹与工程机械行业周期高度绑定。2022年下行周期开启后，公司营收和利润连续三年下滑，2024年营收较2021年高峰缩水16.10%，扣非净利润下滑19.3%。

液压件需求与挖掘机开工小时数同频共振的特性，使公司业绩对宏观周期极度敏感。

2023年全国挖掘机销量同比下降25.38%，直接导致公司主要产品销量全线下跌。尽管2025年上半年营收同比增长17.40%，扣非净利增长15.34%，但3.65亿元的营收规模仍低于2022年同期水平。

公司预测2025年营收将达7.52亿元，同比增长16.99%，2026年再增35.74%。但这一乐观预期建立在行业持续复苏基础上，而工程机械行业的周期性波动难以精确预测。

招股书中的敏感性分析揭示了残酷现实：若主要产品销量下滑10%，公司营收将直接减少6273万元，相当于2024年营收的9.76%。业绩的脆弱性暴露无遗。

02 家族治理闭环与内控隐患，上市公司的治理缺陷

耀坤液压呈现典型的家族企业特征。谢耀坤父子三人通过直接和间接方式控制公司81.85%股份，加上员工持股平台，表决权高达87.39%，即便发行后仍将保持65.53%的绝对控制。

更值得警惕的是，公司管理层被家族成员密集占据。谢耀坤任董事长，其子谢文庆任总经理，另一子谢文广任副总，侄媳徐园会身兼财务总监与董秘要职，表兄弟闵振华担任副总。

这种“财务-管理”双重核心把控的家族架构，已暴露出内控漏洞。2020-2021年间，公司通过亲属控制的企业实施转贷行为，累计金额达4766.01万元，其中3566.01万元通过表妹夫和表外甥控制的关联主体完成。

招股书承认，公司存在未为部分员工缴纳社保、公积金的情形。截至2025年6月，缴纳比例虽超94%，但未缴纳期间的补缴风险并未消除。

公司位于江阴市的6400㎡核心厂房因不符合规划未办理权属证书，该厂房涉及收入占比达8.33%。尽管承诺2025年完成搬迁，但截至注册申报日仍未披露整合进展。

03 募资合理性与产能消化，现金流充裕下的扩张悖论

耀坤液压此次IPO拟募资8.09亿元，其中6.59亿元用于产能扩张，7000万元补充流动资金。但多个迹象显示这一募资计划合理性存疑。

公司资产负债率仅12.41%，远低于行业平均水平，2025年6月末账面货币资金达4.58亿元。与此同时，2020-2021年公司却突击现金分红1.39亿元，其中1.14亿元流入实控人家族。

这种“大额分红后募资补流”的操作，与监管严禁的“过度融资”政策导向明显相悖。

产能扩张计划更显矛盾。2023年上半年，公司核心产品油箱产能利用率已降至61.78%，硬管产能利用率仅77.87%，较2021年高峰期的95%以上大幅下滑。在下游需求萎缩背景下，执意投入6.59亿元扩产，新增产能消化路径成谜。

招股书警示，扩产项目每年将新增固定资产折旧和无形资产摊销约4811.29万元。若市场环境突变，这些固定成本将直接侵蚀利润。

04 客户集中与技术短板，双重依赖下的生存危机

耀坤液压的客户集中度居高不下。2022年至2025年上半年，前五大客户销售收入占比始终维持在70%以上，第一大客户卡特彼勒单一占比高达38.63%。

这种客户结构使公司业绩高度依赖少数巨头的采购决策。一旦主要客户经营波动或合作关系生变，公司将面临断崖式风险。招股书坦承：“若主要客户减少采购量，将对公司经营业绩产生不利影响”。

技术研发层面短板明显。公司82名研发人员中本科及以上学历者仅33人，18人为高中及以下学历，对应发明专利仅8项，远低于同行恒立液压的98项。

高管团队学历结构同样堪忧——实控人谢耀坤、谢文广均为中专学历，副总闵振华仅为大专学历。在液压元件这类技术密集型行业，这种人才结构难以支撑持续技术创新。

招股书特别提示技术研发人才流失风险：“若主要技术研发人员流失，可能导致公司既有核心技术泄密以及新工艺技术的研发创新能力下降”。而家族治理模式下，技术人才的职业发展天花板显而易见。

2025年上半年，耀坤液压账上躺着4.58亿元现金，却执意募集7000万元补充流动资金；核心厂房产权瑕疵悬而未决，却计划投入巨资扩建新厂；产能利用率跌破62%却要扩大产能。

在深交所强化“带病上市”监管的背景下南通股票配资，这家业绩三连跌、治理存缺陷、募资合理性存疑的企业，其注册环节的考验可能比前期的683天等待更为严峻。

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